[UzDaily] 피치, 우즈오토 모터스를 'BB' 등급으로 상향 조정, 안정적 전망 유지

핵심 요약
국제신용평가사 피치(Fitch Ratings)가 우즈벡 자동차 제조업체 우즈오토 모터스(UzAuto Motors)의 장기 발행체 채무불이행 등급을 'BB-'에서 'BB'로 상향 조정했다. 회사의 성공적인 유로본드 재융자, 유동성 개선, 2026-2029년 긍정적 자유현금흐름 전망 등이 주요 요인으로 작용했다.

타슈켄트 — 국제신용평가사 피치(Fitch Ratings)는 우즈벡 국영 자동차 제조업체 우즈오토 모터스(UzAuto Motors, UAM)의 장기 발행체 채무불이행 등급(IDR)을 'BB-'에서 'BB'로 상향 조정했다고 발표했다. 등급 전망은 '안정적(Stable)'으로 유지된다. 동시에 회사의 선순위 무담보 유로본드 등급도 'BB'로 상향했고, 회수 등급(RR4)을 부여했다.

**상향 조정의 배경**

피치는 이번 등급 조정이 회사의 독립신용프로필(SCP)이 'b-'에서 'b'로 상향된 것을 반영한다고 설명했다. 유로본드의 성공적 재융자, 유동성 완충 강화, 2026-2029년 기간 긍정적 자유현금흐름 창출 기대 등이 긍정적 조정의 주요 요인이다. 다만 피치는 우즈오토 모터스의 신용등급이 우즈벡 정부의 국가 지원 가능성('극히 높음')에 상당히 의존하고 있다고 지적했다.

**채무 재구조화**

2025년 11월, 우즈오토 모터스는 2030년 11월 만기인 3억 5천만 달러 규모의 선순위 무담보 유로본드를 성공적으로 발행했다. 이 자금은 2026년 5월 만기였던 3억 달러 유로본드를 전액 상환하고 국내 상업은행에 대한 부채의 일부를 갚는 데 사용되었다.

**재무 상황 개선**

회사의 재무 상황이 눈에 띄게 개선되었다. 2025년 말 우즈오토 모터스의 현금 보유액은 전년도 4천 2백8십만 달러에서 8천 9백5십만 달러로 증가했다. 또한 수출신용 한도와 신디케이트 차입 시설 중 약 7천만 달러의 미사용 여유액을 보유하고 있다. 피치는 회사가 양의 자유현금흐름으로 전환되면서 유동성이 더욱 개선될 것으로 전망했다.

**국내 시장 회복**

2년간의 약한 국내 수요와 높은 금리 환경 이후, 우즈벡 자동차 시장이 회복세를 보이고 있다. 2025년 말 우즈오토 모터스는 약 40만 대의 차량을 판매했으며, 평균 국내 차량 가격은 1만 600달러로 상승했다. 회사의 총 수익은 41억 달러에 달했고, 피치 기준 EBITDA는 3억 5천 5백만 달러로 초기 전망치인 3억 7백만 달러를 크게 초과했다.

**부정적 요소들**

2025년 자유현금흐름은 고객에게 직접 제공한 자동차 할부금으로 인한 운영자금 증가로 인해 마이너스 5천 2백만 달러를 기록했다. 다만 피치는 이러한 할부금들이 점진적으로 상환되고 회사가 직접 소비자 금융을 중단하면서 2026년부터 자유현금흐름이 양수로 전환될 것으로 예상했다.

**정부의 높은 지분**

우즈벡 정부는 우즈오토 모터스의 지분 99.7%를 간접 통제하고 있으며, 자본지출과 자금 결정 승인에 적극 참여하며 가격 정책에도 영향을 미친다. 정부 지원의 예시로는 세금 감면, 지분 대출, 수입 자동차에 대한 관세 보호 등이 있다.

**전략적 중요성**

피치는 우즈오토 모터스가 우즈벡 경제에 전략적으로 매우 중요한 기업이라고 강조했다. 국내 유일의 대량 생산 자동차 제조사로서 직간접적으로 3만 명 이상의 고용을 지원하고, 소비자 금융 생태계에서 중요한 역할을 하며, 우즈벡의 최초 기업 유로본드 발행사이다. 피치는 우즈오토 모터스의 부도가 발생할 경우 우즈벡 정부 신용도와 국제 자본시장 진출을 원하는 다른 국영기업들에 심각한 부정적 영향을 미칠 것이라고 지적했다.

**제약 요인**

다만 국내 시장 고도 집중(시장점유율 80%), 좁은 모델 라인업, 독립 자동차 브랜드 부재, 제너럴모터스(General Motors, GM)와의 장기 라이선싱 계약 의존성 등이 신용 프로필을 제약하고 있다.

**향후 전망**

피치의 전망 시나리오에 따르면, 2026년 우즈오토 모터스의 판매량은 40만 대에 도달할 것으로 예상되며, 평균 차량 가격은 1만 800달러로 소폭 상승할 것으로 보인다. 연간 수익은 2026년 44억 달러에서 2029년 47억 달러로 확대될 것으로 전망되며, EBITDA 마진은 2029년까지 약 9.5%로 안정화될 것으로 예상된다.

출처: UzDaily 원문 보기 · 발행: Tue, 14 Jul 2026 17:29:00 +0500