[Gazeta.uz] 황(황산) 가격 상승으로 나보이우란의 수익성 하락

핵심 요약
우라늄 채굴 과정에 사용되는 황의 가격이 2025년 3배 이상 올라 나보이우란(Navoi Uranium)의 EBITDA가 7.7조 숨(sums)으로 감소했으나, S&P는 우라늄 생산량 35% 증가를 바탕으로 회사 신용등급을 상향조정했다.

국제신용평가기관 S&P Global Ratings는 우즈베키스탄 국영기업 나보이우란(Navoi Uranium)의 장기 신용등급을 'BB-'에서 'BB'로 상향조정했다. 등급 전망은 '안정적(Stable)'으로 유지됐다.

**생산 확대로 등급 상향**

등급 상향은 회사의 사업 규모 확대와 중대한 생산 차질 부재를 반영한 것이다. 우라늄 생산량이 전년도 5200톤에서 7000톤으로 35% 증가했으며, 우라늄 정광의 평균 판매가격은 파운드당 69.5달러였다. S&P는 2024~2026년 누적 생산 성장률이 80%를 넘을 것으로 예측했다.

나보이우란은 현재 세계 5위권 우라늄 생산업체로, 이전의 6위에서 상승했다. 이 회사는 65년 이상의 우라늄 채굴 경험을 보유하고 있으며, 2022년 나보이 광산 금속 종합단지(Navoi Mining and Metallurgical Combine)로부터 분리되어 독립 법인으로 설립되었다.

**황 가격 급등으로 EBITDA 감소**

2025년 나보이우란의 EBITDA(이자, 세금, 감가상각 차감 전 영업이익)는 7.7조 숨으로, 전년도 7.9조 숨에서 소폭 감소했다. S&P의 사전 예측(10~11조 숨)을 하회했다.

주요 원인은 황과 황산 등 원재료 가격 상승이다. 우라늄 채굴에 필수 사용되는 황의 가격은 전년도 3배 이상 올랐다. 이는 국제 시장의 황 부족과 우즈베키스탄의 수출 증가로 인한 것이다.

S&P에 따르면 정부는 수출 관세 인상 등 시장 안정화 조치를 취했으며, 알말리크(Almalyk) 광산 금속 종합단지에서 황산 생산을 증대하면 국내 시장 압박이 완화될 것으로 예상된다.

**국제 황 시장의 공급 부족**

전 세계 황 해상 수출의 약 50%가 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통과하는데, 최근 수송 차질로 국제 황 시장이 만성 부족 상태다. 중동은 석유 및 가스 정제 과정에서 나오는 황의 주요 공급지다.

해운이 완전히 정상화되더라도 가격 하락은 완만할 것으로 예상된다. 적체된 화물, 손상된 인프라, 물류 제약, 기존 계약 이행 우선 등으로 인해 현물(spot) 공급 정상화에는 3~4개월이 소요될 수 있다.

6월 18일 기준 중국행 과립황 가격은 톤당 999달러로, 2월 26일의 519~522달러에서 급등했다. 중동 본선인도(FOB) 황 가격도 톤당 495~500달러에서 845~850달러로 올랐다.

**수익성 지표의 악화**

수도 타슈켄트에 본사를 둔 나보이우란은 물, 전기, 천연가스 요금 인상과 인건비 증가의 영향도 받았다. 그 결과 EBITDA 수익성 마진은 2024년 67.7%에서 2025년 55.3%로 하락했다.

다만 S&P는 2026년 EBITDA가 약 35% 증가하여 10조 숨을 초과할 것으로 예측했다. 이는 판매량 약 20% 증가와 우라늄 가격 13% 상승을 전제한 것이다. 수익성 마진은 50% 이상을 유지할 것으로 전망된다.

**투자 계획과 배당 정책**

향후 2~3년간 연간 자본 지출은 4.5~5.5조 숨(약 3억 2700만~4억 유로)으로 예상되며, 이는 단계적인 생산 확대를 가능하게 할 것이다. S&P는 부채 부담이 낮고, 영업 현금흐름 대비 부채 비율이 60%를 지속적으로 상회할 것으로 전망했다.

배당 정책은 순이익의 50%를 정부에 납부하도록 규정되어 있다. 2025년에는 EBITDA 부진으로 정부가 50% 미만의 배당 납부를 허용했다.

S&P는 향후 배당 비율 상향이 추가 차입을 통한 투자 계속 필요성으로 이어져 부채 부담 증가를 초래할 수 있다고 경고했다. 우즈베키스탄의 다른 대형 국영기업인 나보이 광산 금속 종합단지(NMMC)와 알말리크 광산 금속 종합단지(AGMK)는 순이익의 거의 전부를 배당으로 지급하고 있다.

**우라늄 가격 전망**

현재 우라늄 산화물(옐로우케이크)은 파운드당 약 86달러에 거래되고 있다. S&P는 향후 평균 가격이 75~80달러 수준을 유지할 것으로 예상했다.

수요는 저탄소 전력 수요 증가, 에너지 안보 우려, 핵발전소 운영 기한 연장 및 재가동, 소형 모듈형 원자로(SMR) 포함 신규 시설 건설 등으로 뒷받침되고 있다. 반면 공급은 과거 수년간 채굴 부문 투자 부족으로 제한적이다.

2021년 이후 원자력에너지에 대한 관심이 재개되면서 우라늄 가격은 높은 수준을 유지하고 있다.

출처: Gazeta.uz 원문 보기 · 발행: Fri, 10 Jul 2026 12:20:00 GMT